随着IPO重启及整合重组，与出版发行业关联的上市队伍再次扩容，如今在A股、H股和美股上市书业相关企业已有14家，分别是凤凰传媒（601928）、中南传媒（601098）、中文传媒（600373）、时代出版（600551）、大地传媒（000719）、长江传媒（600757）、出版传媒（601999）、新华传媒（600825）、皖新传媒（601801）、新华文轩（00811）、青岛碱业（600229）、天舟文化（300148）、中文在线（300364）、当当网（DANG）。截至4月底，各家均已完成2014年年报披露工作。

　　为此，中国出版传媒商报第10次透过各家年报、半年报上的一串串数字，关照书业的整体走势：解读上市书企2014年业绩表现并与BAT（互联网巨头：百度、阿里巴巴、腾讯的简称）进行对比，看看书业的体量和发展速度还存在哪些差距和空间；透视上市书企以“互联网+内容”为基础的媒体融合路径，数字出版、数字印刷、影视、网游、手游、线下和在线教育成主要方向；观察资本运作的外延式发展方向以及国际化的重要进展。

　　离BAT还有多远？

　　2014年中文传媒依然独屹营收百亿阵营，营收突破50亿元的阵营扩充至8家；13家上市书企2014年整体营收达693.58亿元，但无论单体还是整体，体量与BAT相比还有较大差距。

　　鉴于青岛碱业重组城市传媒的过户工作尚未完成，商报此次年报分析主要针对其他13家上市书企及关联上市公司。通过2014年报我们能够看出，各家普遍交出了较好的成绩单：13家的营业收入总额逼近700亿大关，达693.58亿元，同比增长12.16%（调整后的数据）；营业收入突破50亿元的阵容扩充到了8家。

　　其中，中文传媒2014年营收同比减少7.76%至105.03亿元，但仍是百亿营收阵营中的唯一一家上市书企；净利润8.09亿元，同比增长26.99%。贸易板块规模缩小是导致营收下降的主因。紧随其后的仍然是凤凰传媒和中南传媒两家，只不过座次更换。

　　凤凰传媒2014年营收同比增长25.75%至96.18亿元，净利润同比上升26.36%至12.05亿元，经营活动产生的现金流量净额同比增长60.50%至16.47亿元。中南传媒在高毛利率新业态的带动下，2014年营收90.39亿元，同比增长12.52%；净利润14.69亿元，同比上升32.24%；经营活动产生的现金流量净额为15.34亿元，同比增长19.97%。

　　当当网2014财年实现扭亏为盈，总净营收同比增长25.8%至79.57亿元（约合12.824亿美元），净利润为人民币8810万元（约合1420万美元），而2013财年净亏损人民币1.429亿元。因注入新华书店等资产，大地传媒2014年的营收同样突破70亿至71.03亿元，同比增长9.91%；归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比上升2.97%。在营收50亿阵营中，皖新传媒得益于文化消费、教育服务、物流三大业务齐头并进，2014年营收57.45亿元，利润总额7.03亿元，同比分别增长25%、14.17%；时代出版2014年实现营收53.64亿元、净利润3.90亿元，同比分别增长24.04%、12.47%；新华文轩则因发行分部的互联网销售业务、教育服务业务、商超业务等销售增长以及增值税免税优惠政策带来的收益增加，2014年实现营收52.7亿元，同比上升2.63%，净利润6.13亿元。而长江传媒2014年营收尽管尚未突破50亿元，但实现营收46.87亿元同比增长11.38%已非常接近。

　　新华传媒和出版传媒2014年的营收则仍保持在10亿～20亿元之间，前者同比减少3.16%至17.89亿元，净利润也下降15.26%至5042.16万元；而出版传媒因传统出版业务拓展，教材教辅和一般图书分别实现28%和7.33%的增长，2014年实现营收14.97亿元，同比增长12.66%；净利润7501万元，同比上升7.10%。天舟文化和中文在线2014年营收则分别增长57.27%、22.42%至5.16亿元、2.70亿元，净利润分别同比增长481.86%、2.89%至1.18亿元、4616.95万元。

　　有业内人士表示，13家上市书企逼近700亿元的营收放在书业看确实靓丽，但与互联网企业尤其是BAT一比，无论是营收的绝对值还是增长率都有相当的差距。2014年，腾讯收入789.32亿元，同比增长31%，全年净利润238.16亿元，同比增长54%，净利率为30.2%；2014年实现交易总额2.3万亿的阿里巴巴，收入525.04亿元，同比增长52.1%，全年净利润234.03亿元，同比增长170.6%，净利率为44.6%。百度收入490.52亿元，同比增长53.6%，全年净利润131.87亿元，同比增长25.4%，净利率为26.9%。同为电商的京东，2014年更是净营收为1150亿元（约合185亿美元），同比增长66%。

　　产融结合助力业态转型

　　凤凰传媒数字出版形成六大阵营收入突破6亿元，数字出版、数字印刷、影视、网游、手游、线下和在线教育成“互联网+内容”主要融合方向。

　　或许正是基于与互联网等业外企业相比，无论是单个还是整体，上市书企的体量都还有较大的扩容空间，上市书企近年来可谓紧紧抓住《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》、《关于推动传统出版和新兴出版融合发展的指导意见》等系列政策利好，纷纷以“互联网+内容”为基础，朝数字出版、数字印刷、影视、网游、手游、线下和在线教育和版权运营等方向进发。

　　这当中，除中文在线本身就立足数字出版，深耕手机、互联网、教育阅读产品和版权增值外，凤凰传媒的表现最为亮眼，其2014年数字出版收入达6.1亿元，比上年增长30%，产值位居全国同行业前列，并形成六大阵营：一是在线教育业务初步形成以凤凰优课、凤凰云课堂、凤凰自主学习平台、凤凰智能英语学习等教学系统为龙头，多种平台与软件系统相融合的产品体系，使用学校达到上百所，在全国新技术赛课中获得多项大奖。拟注入的学科网销售收入达5233万元，增长79%并已盈利，合作学校超过6000所，注册用户近1400万，同时计划引入以BAT为主的战略投资者。凤凰创壹公司已累计开发软件产品400余种，业务覆盖江苏省所有职业学校。二是以资本为纽带投资4000多万元入股天翼阅读公司介入大众数字阅读业务，并与较有影响力的数字阅读企业北京VIVA签署框架协议。三是以慕和网络为主发起人设立手游并购基金，已并购两家手游开发公司。四是2014年刚营业不久的凤凰大数据中心，已取得销售收入约1.33亿元，利润944.88万元，还取得在手合同（计6年期）约10亿元。五是“中国云出版云印刷平台（CCPP）”完成在线编印发功能整合、上线试运行。六是影视剧业务平稳发展，凤凰传奇年收入7692.38万元，净利润2712.28万元。

　　2014年，中南传媒子公司天闻数媒则以在线教育和数字文化两条产品线为重点发展方向，全年营收2.33亿元，净利润2255万元，同比增幅分别为68% 和1758%。截至2014年底，AiSchool在线教育解决方案单校产品已累计拓展至全国十余个省份共570所学校；区域教育云产品实现了6个区域的销售，并获得湖南省教育信息化“三通两平台”建设试点县南县中小学数字教育十年的独家开发运营权。数字文化领域则形成了以文化共享工程为核心，以出版系统、军工系统等为关键支撑的产品新格局。

　　大地传媒围绕“大教育观”发力婴幼儿教育、基础教育、职业教育、高等教育，其数字出版也颇显成效。如“百千万工程”及“电子书包”、“掌中学堂”营销模式的创新，大象社“数字出版与学习平台”的发布，“大象教辅APP”功能的完善。海燕社加大对学前教育网络平台的规划，幼儿园课程多媒体互动教材已进入幼儿园课堂，“人教数字校园”推广取得突破等。

　　时代出版也代理了“人教数字校园”教学平台，并积极将平台与该公司已覆盖安徽省16个地市近2万所学校的“时代教育在线”数字平台相融合，被人教社授予年度“开拓先锋”奖；立足出版打造跨界社交平台的时光流影已与安徽联通、安徽移动、安徽电信等运营商展开合作，并在9个国家和地区设有“海外时光站”；时代漫游“豚宝宝”更是开创了文化、教育、玩具融合发展的新典范。

　　长江传媒2014年也在有序推进转型发展。长江少儿出版集团布局幼儿教育产业链，幼教云平台在25家幼儿园试点，用户数超过1万人，同时全面向动漫、网游、体验式学前教育和国际化领域拓展；湖北科技社、长江少儿社入选2014年湖北省数字出版转型示范单位；全媒体产品开发形成了电子教材、配套资源平台、数字教育期刊、视频示范课程、微视频、资源数据库等产品《生命安全教育》和《心理健康教育》两课支撑平台通过教育厅审核，成为湖北省地方课程支撑服务官方平台，获批资金近2000万元；湖北长江报刊传媒集团投资拍摄的电影《班主任》开创佳绩，依托媒体资源优势积极向大健康产业链延伸；此外，公司旗下各出版单位电商业务大幅增长。

　　资本运营从国内走向国外

　　2014年上市书企的资本运作可谓此起彼伏，多与融合发展相关，目的是产业链资源的延伸和整合；而且资本运作不仅仅限于跨界合作，还从财务投资转向为战略投资，从国内并购走向国外布局，并获得较高收益。

　　当然，上市书企的融合发展既有内涵式裂变也有外延式发展，而外延式拓展基本都是资本运作结果，比如中文传媒收购智明星通、天舟文化收购神奇科技等实施“互联网+”战略基本是这一路径。而中文传媒收购特别是智明星通，更是要以其为基础，着力打造新媒体集团，发起成立新媒体基金，加快新媒体领域的投资，同时建立行云国际出版平台，推动优秀出版资源“走出去”和“引进来”，目前其数字阅读业务和手机动漫业务的收入和利润均较快增长，移动互联数字出版公共服务云平台还被评为江西省战略性新兴产业重大项目，获得省内资金扶持。

　　新华文轩为优化产业布局，2014年也加大对相关文化产业的投入，如为满足其持续增长的出版物印刷加工需求，增强出版发行产业链资源整合效应，以总代价1.69亿元向四川出版集团收购新华印刷100%股权；同时出资1亿元设立全资附属公司文轩投资作为集团的资本运作平台，另承诺出资1亿元投资中信基金占1%的权益，已根据有关协议支付4000万元投资款。旗下文轩在线出资5133万元，获得重庆云汉50%股权介入。文轩在线通过该项投资，快速介入了“中国出版发行在线交易中心”电子商务供应链协同服务平台的建设。此外，2014年还分别获得参股公司四川外国语大学成都学院、成都银行及皖新传媒2013年度股息收入2600万元、1680万元及1246万元。

　　类似的，通过资本运营及资源整合，时代出版积极推进跨界合作，旗下安少社携手紫荆时代及拥有8家高端幼儿园的贝壳育德教育集团，投资控股时代紫荆（北京）教育投资公司，并收购重组一批新的幼儿园和托儿所；同时其资本运作还从财务投资向战略投资转变，全年收益6500多万元，参股的安泰科技挂牌新三板后股价增长4倍，参股的东方证券已上市，参股的华安证券、读者传媒、贵阳银行等进行了IPO预披露。新华传媒参股投资上海新华之幼教育投资有限公司，探索布局线下中高端幼儿教育培训业务；参与投资的上海文化产业股权投资基金2014年继续积极开展文化及相关领域企业的投资，另决策出资币1.5亿元认缴苏州八二五新媒体产业基金的有限合伙份额，为公司今后战略布局及拓展相关产业链提供潜在投资机会。天舟文化则与德同资本共同发起成立了德天基金，目前已投资300万元参股了从事网络视频广告业务的北京影谱互动、投资500万元参股了从事在线教育的江苏麦可在线教育等项目等。

　　中南传媒2014年5月挂牌成立的全国文化行业首家企业集团财务公司，半年多即实现营收1.33亿元，净利润达6700余万元。而凤凰传媒除旗下传奇影业2014年运用产业投资基金参股了PPTV可期待未来广告投放外，其国际化战略也实现重大进展，以旗下教育出版社为主体，以8500万美元收购美国PIL公司童书业务资产，以及其澳大利亚、英国、法国、德国、墨西哥5个子公司。这不仅使凤凰传媒成功收获了包括迪斯尼在内的世界一流卡通形象的童书出版形象许可、较为发达的全球销售渠道，而且使其获得较为成熟的国际拓展平台，自2014年7月16日正式交割运营以来已实现销售收入6000万美元。与此同时，凤凰传媒印务板块投资的英国、澳大利亚等公司经营状况良好；并与南京大学、智利天主教大学成功合建第二家孔子学院，整体呈现以版权输出、图书出口、印务拓展、跨国出版并购等多种形式组合的国际化战略推进，初步搭起了全产业链海外拓展的良好平台。

　　皖新传媒也以重大项目带动资本运作，“双轮驱动”实现外延式增长。此前以现金方式认购中文传媒非公开发行股份916万股，经资本公积转增股本为1648.8万股后减持至989万股，并在2014年获得收益4465.75万元；还以现金方式认购新华网94.12万股并经资本公积转增至153.42万股。而在2015年2月初，该公司与新世界出版社签订了《投资意向书》，拟以现金约7702万元（最终金额以评估值为准）增资新世界出版社，增资完成后公司获得新世界34%的股权；同时与中国国际图书贸易集团有限公司签订了《投资意向书》，双方作为战略合作伙伴共同收购法国凤凰书店，这对皖新传媒今年拓展业务到海外市场迈出了重要步伐。

　　2014年上市书企财报数据比比看

　　从表1可以看出，除中文传媒、新华传媒2014年营收分别同比下降7.76%、3.16%外，其他11家上市书企的营收普涨，其中6家企业同比有20%以上的增长，还有3家的增长介于10%～20%之间，增长涨幅最高的是天舟文化涨了57.27%。其中，中文传媒2012年即以100.03亿元的营收，成首个营收突破百亿大关的上市书企。2013年中文传媒再以113.87亿元的营收遥遥领先，2014年虽有小幅下降依然以105.03亿元独守百亿阵营。7家上市书企营收在50亿～100亿元之间，凤凰传媒、中南传媒、当当网、大地传媒、皖新传媒、时代出版、新华文轩分别实现营收96.18亿元、90.39亿元、79.57亿元、71.03亿元、57.45亿元、53.64亿元、52.70亿元。营收在20亿元至50亿元仅有长江传媒一家，为46.87亿元，其他均为营收在20亿元以下上市书企，新华传媒、出版传媒、天舟文化、中文在线分别为17.89亿元、14.97亿元、5.16亿元、2.70亿元（见表1）。　 

　　表1 上市书企营业收入排行榜（单位：亿元）

　　表1与表2对比的数据表明，当前书企营业收入的增长与营业成本的增长基本还是成正比的，仅中文传媒的营业成本与营业收入同为下降，其他均有不同程度的增长。从营业成本的绝对值排名来看，2014年的排名与2013年、2012年也相差不大，中文传媒的营业成本尽管同比下降了12.69%依然以84.05亿元位居榜首，营业成本超50亿元的依次是当当网、凤凰传媒、中南传媒，分别为64.85亿元、60.83亿元、53.62亿元。同时，营业成本同比增长超过20%的也有6家，分别是当当网、凤凰传媒、时代出版、皖新传媒、天舟文化和中文在线，其中皖新传媒以30.82%的涨幅居首，而2013年成本涨幅最高为43.83%的时代出版（见表2）。

　表2 上市书企营业成本排行榜（单位：亿元）

　　从表3可以看出，此前一直亏损的当当网2014年扭亏为盈，实现净利润0.88亿元，相反长江出版同比出现大幅度下滑，下降幅度达44.20%；而新华传媒净利润则继续2013年下幅趋势，下降幅度达15.26%。除此之外的座次则与2013年大致相仿。其中净利润增长最高的是天舟文化，涨幅高达481.86%；其他涨幅达两位数的还有中南传媒、中文传媒、凤凰传媒、时代出版、皖新传媒，涨幅依次是32.24%、26.99%、26.36%、24.04%、14.62%（见表3）。

　表3 上市书企净利润排行榜（单位：亿元）

　　同样，表4的数据也是当当网和天舟文化分别爆出冷门，前者从每股净亏损1.64元成长为每股收益1.18元，后者每股收益同比增长333.33%至0.39元。2014年每股收益同比实现两位数增长的还有中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒和时代出版，涨幅分别为32.26%、26.35%、13.43%和12.46%。相反，每股收益负增长的阵营继续扩大，长江传媒、中文传媒、新华传媒分别下降了51.43%、32.00%和16.67%（见表4）。

表4 上市书企每股收益排行榜（单位：亿元）